ING: Kamu borcu ve bütçe açıkları küresel tahvil faizlerini yukarı zorluyor

YAYINLAMA 24 Ağustos 2026 10:32

GÜNCELLEME 24 Ağustos 2026 10:36

Ekonomim haberlerini Google'da daha sık görün Ekonomim'i tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyerek nitelikli haberlere daha kolay ulaşın.

Küresel borçlanma piyasalarının göstergesi niteliğindeki ABD uzun vadeli tahvilleri, makroekonomik dinamikler ve bütçe dengelerindeki bozulmanın baskısını hissetmeye devam ediyor. ING'nin paylaştığı projeksiyonlara göre, ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizinde yukarı yönlü hareket alanının korunacağı ve yakın vadede %5 psikolojik sınırının yeniden test edilebileceği öngörülüyor. Kısa vadeli borçlanma araçlarının bir miktar destek bulabileceğini belirten analistler, getiri eğrisindeki dikleşmenin ana senaryo olarak masada kalmaya devam ettiğini kaydediyor.

Kamu borç yükü likidite adımlarının önüne geçiyor

Tahvil piyasasındaki faiz baskısını sınırlandırmak adına ABD Hazinesi'nin likidite operasyonlarını ve geri alım mekanizmalarını devreye sokması, piyasa aktörleri tarafından yapısal sorunları hafifletmeye yetersiz bulunuyor. Atılan bu operasyonel adımlar, yatırımcıların dikkatini geçici çözümlerden ziyade ülkenin temel makro problemi olan büyüyen kamu borcuna ve genişleyen bütçe açığına daha fazla odaklıyor. Yakın vadede harcamaların kısılmasına yönelik bazı yönetimsel adımların açıklanması beklense de Kongre kanadından geniş kapsamlı bir mali politika reformu gelmediği müddetçe bu müdahalelerin piyasa faizleri üzerindeki aşağı yönlü etkisinin sınırlı kalacağı vurgulanıyor. Nitekim borç tavanı tartışmalarının yarattığı kronik belirsizlikler, fon yöneticilerini güvenli liman arayışında daha seçici olmaya zorluyor. İkincil piyasadaki nakit dengesini korumaya yönelik mikro adımlar, makro ölçekteki yapısal açık bütçe harcamalarının gölgesinde kalıyor. Bu durum, kurumsal portföylerde uzun vadeli kağıtlardan kısa vadeli enstrümanlara doğru korumacı bir rotasyon eğilimini beraberinde getiriyor.

Faiz artırım beklentileri gerilerken gözler Jackson Hole'da

Emtia ve teknoloji şirketlerinin yoğun tahvil ihraçlarının yanı sıra enflasyon kaygıları da pazar üzerindeki diğer majör risk unsurları arasında yer alıyor. ABD tüketici ve üretici enflasyon verilerinin fiyat baskılarını kısmen gevşetmesiyle birlikte, piyasaların eylül ayındaki olası bir faiz artırımına yönelik fiyatlaması ay başındaki %70 seviyelerinden %40 civarına gerilemiş durumda. Bu gevşemeye rağmen makro tarafta temkinli duruş korunurken, küresel piyasalar bu hafta Fed'in en hassas takip göstergelerinden biri olan çekirdek PCE verisine ve cuma günü Jackson Hole ekonomi sempozyumunda yapılacak kritik başkanlık konuşmasına odaklanıyor.

Avrupa cephesinde de borçlanma maliyetleri tırmanışta

Yüksek bütçe açıkları ve sürdürülebilir kamu borcu sorunu yalnızca denizaşırı piyasalarla sınırlı kalmayıp, Avrupa tahvil pazarında da ciddi bir baskı unsuru olarak öne çıkıyor. Euro Bölgesi’nde özellikle Fransa ve İtalya'nın mali görünümleri yakından izlenirken, önümüzdeki süreçte rekor seviyede yeni tahvil ihraçları planlayan Almanya piyasanın odak noktasında bulunuyor. Arz yığılması ve enerji kaynaklı risk primiyle birlikte Almanya'nın 10 yıllık tahvil faizi %3,25’in üzerine çıkarak 2011 yılından bu yana en yüksek seviyesini gördü. Yaz döneminin sona ermesiyle ihraç takviminin yeniden yoğunlaşması, kıta genelinde de borçlanma maliyetlerinin uzun süre yüksek kalacağına işaret ediyor. Bölge genelinde artan jeopolitik riskler ve tedarik zinciri kırılmaları, hükümetlerin acil durum harcamalarını artırarak borçlanma gereksinimlerini yukarı çekiyor. Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) bilanço küçültme stratejisine devam etmesi ise piyasadan çekilen likidite nedeniyle ihraç edilen yeni tahvillere olan talebi sınırlıyor. Dolayısıyla, mali disipline yönelik güçlü bir taahhüt verilmediği takdirde, hem merkez hem de çevre Avrupa ülkelerinde faiz oranlarının tahmin edilenden daha uzun süre yüksek seviyelerde sabitlenmesi riski güçleniyor.