Yeni halka arz dalgası: Taşkent şirketleri küresel piyasalara hazırlıyor

Program, telekomünikasyon, havacılık, bankacılık ve enerji sektörlerini kapsıyor. Amaç, daha fazla özel ve uluslararası sermaye çekmek ve büyük şirketleri halka açık yatırımcıların beklediği şeffaflık ile kurumsal yönetim standartlarına tabi kılmak.

Uluslararası yatırımcılar için bu süreç, Özbekistan’ın en büyük kurumsal varlıklarından bazılarına erişim imkânı doğurabilir. Özbekistan açısından ise, sermaye piyasası reformlarının, UzNIF’in Londra’daki ilk halka arzının ötesine geçerek daha geniş bir halka açık şirketler hattına dönüşüp dönüşemeyeceğinin sınavı niteliğinde.

Süreç, Franklin Templeton tarafından yönetilen Özbekistan Ulusal Yatırım Fonu (UzNIF) aracılığıyla yürütülüyor. Fon, Özbekistan’ın önde gelen 13 şirketinde paylara sahip ve Mayıs ayında Londra piyasasında kendi işlem görmeye başlamıştı.

Sıradaki adım: Şirketleri borsaya açmak

Templeton Global Investments’ın Orta Asya’dan sorumlu CEO’su Marius Dan’a göre, olası halka arz sürecinde en ileri aşamaya gelen şirket Uztelecom.

Şirket hâlihazırda Taşkent Borsası’nda işlem görüyor. UzNIF, hem uluslararası bir kote olasılığını hem de yurtiçi piyasada işlem gören hisse sayısının artırılmasını değerlendiriyor.

Uluslararası bir halka arz, daha fazla yatırımcının şirket hissesi almasına imkân tanıyabilir ve gelecekteki yatırımlar için şirkete yeni kaynak sağlayabilir.

Euronews’in sorularını yanıtlayan Dan, hazırlıkların Uztelecom’un finansal raporlamasının, kurumsal yönetiminin ve operasyonel hazırlığının değerlendirilmesini içerdiğini söyledi.

Beş ayrı hisse danışmanı seçimi süreci de Özbekistan Havayolları, Uztelecom, Bölgesel Elektrik Şebekeleri, Özbekistan Ulusal Elektrik Şebekesi ve Sanoat Qurilish Bank (SQB) için yürütülüyor.

Dan, “Önümüzdeki 24 ila 36 ay içinde, fonun net varlık değerinin yaklaşık yüzde 78’i, halka açık olmayan şirketlerden halka açık şirketlere dönüşecek” dedi.

Bu da UzNIF’in değerinin büyük bölümünün, hisse senetleri borsada işlem gören şirketlerde toplanacağı anlamına geliyor.

Bir Cumhurbaşkanlığı kararnamesi, UzNIF portföyündeki altı şirketin 2028 sonuna kadar borsaya kote edilmesini öngörüyor. Fon, bireysel işlemlerin zamanlaması ve sıralaması konusunda henüz nihai bir karar alınmadığını belirtti.

Şirketlerin yönetim tarzı değişiyor

UzNIF ve Franklin Templeton, portföy genelinde kurumsal yönetimi de dönüştürüyor; denetim kurullarının yapısından şirketlerin planlama, finansman yönetimi ve performans raporlamasına kadar pek çok alanda değişiklik yapılıyor.

Dan, “Tüm 13 şirkette değişiklikler gerçekleştirdik. Yatırım ekibimizin üyelerini atadık ve bazıları birden fazla şirkette görev alan, itibarlı 10 uluslararası yönetim kurulu üyesini denetim kurullarına dahil ettik” diye açıkladı.

Portföy genelinde on bağımsız, icracı olmayan yönetim kurulu üyesi seçildi; 13 şirketin 11’inde ise, denetim kurullarında bağımsız üyeler ile Franklin Templeton temsilcileri çoğunluğu oluşturuyor.

Dokuz dönüşüm planı tamamlandı, dört planın ise önümüzdeki aylarda sonuçlanması bekleniyor.

Örneğin Özbekistan Havayolları’nda fon, büyüme, verimlilik, kârlılık, müşteri deneyimi ve genişlemeyi kapsayan 120 girişim belirledi.

Bu değişiklikler kritik önem taşıyor; zira borsaya açılmak, yalnızca hisse satmaktan ibaret değil. Şirketlerin güvenilir mali tablolarının, daha şeffaf karar alma süreçlerinin ve dış denetime dayanabilecek kurumsal yönetim yapılarının da olması gerekiyor.

UzNIF’in 2,28 milyar avroluk portföyü

UzNIF’in net varlık değeri, 31 Temmuz 2026 itibarıyla yaklaşık 2,28 milyar avro seviyesindeydi.

Fon, 2026’nın ilk yarısında, 156 milyon avroluk gerçeğe uygun değer kazancı ve 24 milyon avroluk temettü gelirini içeren 147 milyon avro net kâr bildirdi.

Enerjiyle bağlantılı yatırımlar, fonun net varlık değerinin yaklaşık yüzde 37’sini oluşturdu.

Dan, yeni bir düzenlenmiş varlık tabanı çerçevesinin, bazı enerji şirketlerinin değerlemelerini etkileyen unsurlar arasında yer aldığını söyledi. Bu sistem, düzenlemeye tabi kamu hizmetlerinin altyapı yatırımlarından nasıl getiri elde edebileceğini ve tarifelerin nasıl hesaplanacağını belirliyor.

İlk tarife düzenlemeleri 1 Ağustos’ta yürürlüğe girdi; ayrıntıların 2026 sonuna kadar veya 2027’nin ilk çeyreğinde netleşmesi bekleniyor.

Halka arzlar yeni sermaye getirebilir

Olası kote süreçleri, mevcut pay sahiplerinin hisselerini satmasına imkân tanımanın ötesinde, şirketlere doğrudan kaynak girişi de sağlayabilir.

Dan, hükümetin hisse satmayı tercih etmesi halinde öncelik hakkına sahip olacağını, yeterli piyasa likiditesi sağlamak için gerekirse UzNIF’in de kendi paylarının bir bölümünü satabileceğini belirtti.

“Şirketler, bu halka arzlar kapsamında sermaye artırımı konusunda da öncelikli olacak; çünkü bunların her biri son derece cazip varlıklar. Önemli yatırım (capex) programları var, daha fazla yatırım gereksinimleri bulunuyor” dedi.

Bu ayrım önemli: Mevcut hisselerin satılması mülkiyet yapısını değiştirirken, yeni hisse ihracı şirketlere uçak alımı, telekom şebekeleri, enerji altyapısı ya da diğer yatırımlar için doğrudan finansman sağlayabiliyor.

Her işlemin nihai yapısına daha sonra karar verilecek.

Franklin Templeton’ın Mayıs 2025’te yönetimi devralmasının ardından, 2026 UzNIF’in fon tarafından tam yıl boyunca yönetildiği ilk dönem oldu.

Dan, bu yılın sonuçlarının kârlılığın ve gelecekteki temettü ödeme kapasitesinin değerlendirilmesi için daha sağlam bir temel sunacağını ifade etti. İlk UzNIF temettüsünün, fonun 2027 finansal sonuçları esas alınarak 2028’de gündeme gelmesi bekleniyor.