GCM Yatırım TAV Havalimanları için 403 TL hedef fiyat hesapladı

HABER GİRİŞ 22 Ekim 2026 12:34

GCM Yatırım, TAV Havalimanları’nın (TAVHL) 2026 yılının üçüncü çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını değerlendirdiği raporda, şirketin indirgenmiş nakit akımı (İNA) analizine dayalı hedef fiyatını 403 TL olarak hesapladı.

Düşeceğini Düşünüyorum

Yükseleceğini Düşünüyorum

Kurum operasyonel kârlılıktaki iyileşmeyi ve net borçtaki gerilemeyi olumlu değerlendirirken net kâr artışında kur farkı ve vergi etkilerinin de önemli rol oynadığına dikkat çekti.

TAV Havalimanları, üçüncü çeyrekte 32,63 milyar TL satış geliri, 14,07 milyar TL faiz, amortisman ve vergi önceki kâr (FAVÖK) ve 9,09 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Geçen yılın aynı dönemine göre satışlar yüzde 21,2, FAVÖK yüzde 28 ve net kâr yüzde 52,6 arttı. FAVÖK marjının yüzde 43,1’e çıkması, şirketin faaliyet kârlılığındaki gelişimi ortaya koydu.

Euro bazında net kâr artışında muhasebe etkileri de belirleyici oldu

Şirketin dokuz aylık finansal sonuçlarında avro bazında satış geliri 1,46 milyar avroya, FAVÖK 501,8 milyon avroya ve ana ortaklık net kârı 173,4 milyon avroya ulaştı. Bu dönemde satışlar yaklaşık yüzde 5, FAVÖK yüzde 7 ve net kâr yüzde 130 büyüdü.

GCM Yatırım, net kârdaki artışın tamamının operasyonel büyümeyle açıklanamayacağını belirtti. Dokuz aylık dönemde kur farkı zararı 40,6 milyon avrodan 1,2 milyon avroya gerilerken önceki yıl kaydedilen 32,4 milyon avroluk ertelenmiş vergi giderinin yerini 31,5 milyon avroluk vergi geliri aldı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaynaklanan zarar da 37 milyon avrodan 10 milyon avroya düştü. Bu gelişmeler net kârı destekledi.

Havalimanları arasında farklı performanslar görüldü

Yolcu trafiğinde Ankara, İzmir, Kuzey Makedonya ve Almatı büyümeye katkı sağladı. Dokuz aylık dönemde yolcu sayısı Ankara’da yüzde 9, İzmir’de yüzde 7, Kuzey Makedonya’da yüzde 29 ve Almatı’da yüzde 4 arttı. Buna karşılık Antalya’da toplam yolcu sayısı yüzde 3, dış hat yolcusu yüzde 6 geriledi. Toplam dış hat yolcu büyümesinin yaklaşık yüzde 1’de kalması, ticari gelirlerin ve yolcu başına harcamaların önemini artırdı.

Üçüncü çeyrekte avro bazında toplam ciro yüzde 5 büyürken havalimanı gelirleri yaklaşık yatay kaldı. Hizmet şirketlerinin katkısı gelir artışında etkili oldu. Almatı’nın çeyreklik cirosu ise 128,1 milyon avrodan 113,5 milyon avroya geriledi. Şirket, Almatı’da tarife artışlarının son çeyrekten itibaren düşük jet yakıtı satış hacminin gelir üzerindeki etkisini dengelemesini bekliyor.

Net borç geriledi, yıl sonu hedefleri izlenecek

TAV Havalimanları’nın kendi tanımına göre net borcu, haziran sonundaki 1,83 milyar avrodan eylül sonunda 1,65 milyar avroya geriledi. Çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 10’luk düşüş, borçluluk görünümünde iyileşmeye işaret etti. Bununla birlikte GCM Yatırım, TAV Tunus’un finansal oran taahhütleri nedeniyle kısa vadeye sınıflandırılan 245,5 milyon avroluk kredinin izlenmesi gerektiğini belirtti.

Raporda, şirketin yıl sonu hedefleri ile dokuz aylık gerçekleşmeleri arasındaki farka da dikkat çekildi. Bu hesaplamaya göre yıllık ciro hedefinin karşılanması için son çeyrekte yaklaşık 419-519 milyon avro gelir, FAVÖK hedefi için ise 78-128 milyon avro FAVÖK elde edilmesi gerekiyor. Bu aralıklar yeni bir tahmin değil, mevcut yıllık hedeflerle dokuz aylık sonuçlar arasındaki farkı gösteriyor.

GCM Yatırım, genişleyen FAVÖK marjı ve net borçtaki gerileme nedeniyle üçüncü çeyrek sonuçlarını olumlu değerlendirirken kur ve vergi kaynaklı katkıların aynı ölçüde tekrarlanmayabileceğini vurguladı. Kurumun İNA analizinde TAVHL için hesapladığı 403 TL hedef fiyat, şirketin gelecek dönemdeki nakit üretimi, dış hat yolcu talebi, Almatı’daki gelir gelişimi ve finansman yükü gibi unsurların değerlendirilmesine dayanıyor.

https://www.gcmyatirim.com.tr/arastirma-analiz/ozel-raporlar/2026-10-22-tav-havalimanlari-tavhl-2026-3-ceyrek-bilanco-analizi