ABD'de Borçlanma Stratejisi Değişebilir: Uzun Vadeli Tahvil Satışları Azaltılabilir

ABD Hazinesi'nin tahvil ihraçlarına ilişkin stratejisinde 2024 yılının başından bu yana en kapsamlı değişikliklerden birine gidebileceği belirtiliyor.

Wall Street'teki birçok piyasa yapıcısı, çarşamba günü açıklanacak üç aylık borçlanma planında uzun vadeli tahvil satışlarına yönelik yeni bir yönlendirme yapılmasını bekliyor.

Olası değişiklik, 2027 yılında uzun vadeli tahvil ihraçlarının azaltılmasına imkan tanıyabilir. Böyle bir durumda ABD'nin finansman ihtiyacının daha büyük bölümü Hazine bonoları ve kısa vadeli tahviller aracılığıyla karşılanabilir.

Bankalar değişikliğin zamanlamasında ayrışıyor

Citigroup, ABD Hazinesi'nin tahvil satışlarına ilişkin değişikliği beklenenden daha erken uygulamaya koyabileceğini öngörüyor.

Banka, 20 ve 30 yıl vadeli tahvil ihraçlarının bu aydan itibaren azaltılabileceği görüşünde.

UBS ise bu haftaki açıklamada doğrudan bir ihraç değişikliği yerine geleceğe yönelik yeni bir yönlendirme yapılmasını bekliyor. Bankaya göre fiili değişiklik mayıs ayına kadar başlamayabilir.

JPMorgan, Hazine'nin mevcut yaklaşımını 2027 yılına taşıyacağını ve ihale büyüklüklerini gelecek ağustos ayına kadar değiştirmeyeceğini tahmin ediyor.

Barclays, Bank of America, Goldman Sachs ve UBS ise mevcut yönlendirmenin ihraçların zamanlaması ve vade dağılımında Hazine'ye daha fazla esneklik sağlayacak şekilde güncellenmesini bekleyen kurumlar arasında bulunuyor.

Uzun vadeli tahvil getirileri Hazine'nin gündeminde

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, son aylarda uzun vadeli tahvil getirilerinin yüksek seviyelerinden duyduğu rahatsızlığı dile getirdi.

Ekim ayının başında uzun vadeli faizlerin 20 yılı aşkın sürenin en yüksek seviyelerine çıkmasının ardından Hazine, tahvil geri alımlarını artırdı.

Insight Investment'tan April Larusse, geri alımların tahvil getirileri üzerinde anlamlı bir etki oluşturmak için yeterli büyüklükte olmadığını belirtti.

Larusse'a göre Hazine'nin borçlanma maliyetleri üzerinde kullanabileceği daha etkili araç, ihraç miktarlarının ve vadelerinin belirlenmesi.

Kısa vadeli borçlanmanın payı yüzde 22'ye yükseldi

Uzun vadeli tahvil satışlarının azaltılması ve kısa vadeli borçlanmanın artırılması, bazı riskleri de beraberinde getiriyor.

Vadesi bir yıla kadar olan Hazine bonolarının düzenli olarak yeniden finanse edilmesi gerekiyor.

ABD Hazinesi'nin kısa vadeli borçlanması bazı haftalarda 500 milyar doları aşarken geçen hafta 839 milyar dolarlık rekor satış gerçekleştirildi.

Eylül ayı itibarıyla Hazine bonolarının dolaşımdaki federal borç içindeki payı yaklaşık yüzde 22'ye ulaştı.

Bu oran, Hazine Borçlanma Danışma Komitesinin (TBAC) uzun vadede önerdiği ortalama yüzde 20 seviyesinin üzerinde bulunuyor.

JPMorgan, önümüzdeki yıllarda yüksek borçlanma ihtiyacının devam edecek olması ve Hazine bonolarına yönelik talebin yavaşladığına ilişkin işaretler nedeniyle uzun vadeli tahvil satışlarının azaltılmasını ihtiyatlı bir yaklaşım olarak değerlendirmiyor.

Tahvil geri alımları da yakından izlenecek

Çarşamba günü açıklanacak borçlanma planında tahvil geri alımlarına ilişkin değerlendirmeler de önem taşıyor.

ABD Hazinesi, daha önce 10 ila 30 yıl vadeli tahvillerde geri alım miktarını üç katına çıkararak işlem başına 6 milyar dolara yükseltmişti.

Yatırımcıların büyük bölümü bu seviyenin korunmasını bekliyor.

Goldman Sachs'a göre Hazine'nin geri alım programını borcun vade yapısını yönetmek amacıyla kullanılan araçlardan biri olarak açıkça tanımlaması, programın piyasa üzerindeki etkisini artırabilir.