ING Yatırım Ekonomik Araştırmalar ve Piyasa Stratejileri Direktörü Pınar Uslu yazdı

YAYINLAMA 10 Kasım 2026 13:10

GÜNCELLEME 10 Kasım 2026 13:12

Ekonomim haberlerini Google'da daha sık görün Ekonomim'i tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyerek nitelikli haberlere daha kolay ulaşın.

Geçen hafta küresel piyasalarda fiyatlamaları şekillendiren ana unsur, ABD ara seçimlerinin ardından teknoloji hisselerinde görülen sert satış dalgası oldu. Uzun süredir küresel piyasalardaki yükselişin ana taşıyıcısı olan yapay zekâ teması ilk kez ciddi biçimde sorgulanırken, haftanın son işlem gününde açıklanan güçlü ABD istihdam verileri yatırımcıların odağını yeniden enflasyon görünümüne ve Fed politikalarına çevirdi.

ABD’de Demokratların hem Temsilciler Meclisi’nde hem de Senato’da kontrolü elde etmesi sonrasında yatırımcıların ilk tepkisi, yapay zekâ ve veri merkezi yatırımlarına yönelik düzenleme risklerini fiyatlamak oldu. Özellikle yüksek enerji ve su tüketimi nedeniyle son dönemde kamuoyu tartışmalarının merkezine oturan veri merkezlerine ilişkin daha sıkı çevresel düzenlemelerin gündeme gelebileceği düşüncesi teknoloji hisselerinde satış baskısını artırdı.

Ancak yaşanan düzeltmeyi yalnızca seçim sonuçlarına bağlamak eksik olur. Son iki yılda yapay zekâ yatırımları etrafında oluşan güçlü hikâye, veri merkezleri, yarı iletken üretimi ve altyapı yatırımlarına yönelen yüz milyarlarca dolarlık harcamanın büyük ölçüde sorgulanmadan fiyatlanmasına neden olmuştu. Geçen hafta ise piyasa ilk kez bu yatırımların ne ölçüde sürdürülebilir getiri yaratabileceğini daha yüksek sesle tartışmaya başladı.

Nvidia başta olmak üzere yarı iletken ve yapay zekâ ekosisteminin merkezindeki hisselerde görülen sert satışların altında yatan temel nedenlerden biri de buydu.

Perşembe günü Nasdaq’ın son yılların en sert günlük düşüşlerinden birisini yaşaması ve yarı iletken sektöründeki çift haneli kayıplar, yüksek değerlemelerin ne kadar kırılgan olabileceğini yeniden hatırlattı. Satışların yalnızca temel hikâyeden değil, aynı zamanda hedge fonların pozisyon azaltımlarından ve kaldıraçlı işlemlerde yaşanan çözülmelerden de beslendiği görüldü.

Bununla birlikte, haftanın son işlem gününde açıklanan ABD istihdam verileri piyasalardaki anlatıyı yeniden değiştirdi. Tarım dışı istihdam artışının beklentileri belirgin biçimde aşması, işsizlik oranındaki gerileme ve ücret artışlarının güçlü seyri, ABD ekonomisinin halen dirençli görünümünü koruduğuna işaret etti.

Güçlü istihdam verisi, teknoloji hisselerindeki satışların ardından ortaya çıkan “Fed daha temkinli bir duruş sergileyebilir” beklentilerini önemli ölçüde zayıflattı. Aralık ayında faiz artırımı ihtimali yeniden güçlenirken, ABD tahvil faizleri ve dolar yükseldi. Böylece hafta içinde riskten kaçış eğilimiyle alım gören tahviller, haftanın son bölümünde satış baskısıyla karşılaştı.

Aslında geçen haftanın özeti iki farklı piyasa hikâyesinin çarpışması olarak okunabilir. İlk hikâye, yapay zekâ yatırımlarındaki olası yavaşlamanın büyüme görünümünü zayıflatabileceği ve bunun da Fed’i daha temkinli bir çizgiye çekebileceği yönündeydi. İkinci hikâye ise güçlü istihdam, dirençli tüketim ve yatırım harcamaları sayesinde ABD ekonomisinin hâlâ yüksek faizlere dayanabildiği görüşüne dayanıyordu. Haftanın sonunda ikinci anlatının piyasa fiyatlamalarında bir miktar daha ağır bastığı görüldü.

Yeni haftada ise gözler yeniden makro verilere çevrilmiş durumda. Salı günü açıklanacak ABD TÜFE verisi haftanın en kritik gündem maddesi olmaya devam ediyor. Özellikle çekirdek enflasyonun seyri, Fed’in Aralık toplantısına ilişkin beklentilerin şekillenmesinde belirleyici olabilir. Son günlerde teknoloji hisselerinde görülen toparlanma, tahvil piyasasında ise pozisyon alma isteğinin sınırlı kalması, yatırımcıların enflasyon verisi öncesinde temkinli duruşlarını koruduğuna işaret ediyor. Haftanın ilerleyen günlerinde açıklanacak ÜFE verisi de maliyet baskılarının eğilimini görmek açısından yakından izlenecek.

Fed üyelerinden gelecek açıklamalar da takip edilecek. Son dönemde petrol fiyatlarında görülen gerilemeye ve teknoloji hisselerindeki düzeltmeye rağmen Fed yetkililerinin erken bir politika değişikliği sinyali vermesi beklenmiyor. Bu nedenle piyasa açısından temel soru, enflasyon verilerinin mevcut sıkı duruşu ne ölçüde destekleyeceği olacak. Nitekim haftanın başında petrol fiyatlarındaki gerilemeye rağmen ABD tahvil faizlerinde yükseliş görülmesi ve piyasanın belirgin yön almakta isteksiz davranması, yatırımcıların enflasyon verisini beklemeyi tercih ettiğini gösteriyor.

Avrupa tarafında ise Euro Bölgesi büyüme verileri öne çıkıyor. Yüksek enerji maliyetlerine rağmen ekonomik aktivitenin ne ölçüde direnç gösterdiği, Avrupa Merkez Bankası’nın para politikası görünümü açısından önem taşımaya devam ediyor. Bunun yanında ECB yetkililerinin açıklamaları ve Avrupa’nın büyüme görünümüne ilişkin değerlendirmeler de izlenecek.

Şirket bilançoları tarafında ise teknoloji sektörü yine ön planda olacak. Özellikle yapay zekâ yatırım döngüsünün sürdürülebilirliği konusundaki tartışmaların yoğunlaştığı bir dönemde CoreWeave, Cisco ve Applied Materials gibi şirketlerden gelecek sonuçlar ve yönetimlerin ileriye dönük beklentileri yakından izlenecek. Geçtiğimiz hafta teknoloji hisselerinde yaşanan sert satışlar sonrasında yatırımcılar artık yalnızca büyüme hikâyesine değil, yapılan yatırımların nakit akışına ve kârlılığa dönüşme hızına da daha fazla odaklanıyor.

Emtia piyasalarında ise petrol ve altın farklı dinamiklerle hareket ediyor. Petrol fiyatları son dönemde jeopolitik risk primi ile küresel büyüme görünümü arasında sıkışmış durumda. Orta Doğu kaynaklı riskler tamamen ortadan kalkmış değil. Ancak piyasalar son dönemde arz akışının beklenenden güçlü kalmasını ve diplomatik çözüm ihtimallerini de fiyatlıyor. Bu nedenle petrol tarafında yüksek oynaklığın devam etmesi beklenebilir.

Ons altın tarafında ise farklı dinamikler aynı anda etkili oluyor. Bir tarafta güçlü dolar ve yükselen tahvil faizleri fiyatlar üzerinde baskı oluştururken, diğer tarafta jeopolitik riskler ve piyasalardaki oynaklık güvenli liman talebini destekliyor. Bu nedenle kısa vadede yönün büyük ölçüde ABD enflasyon verileri ve Fed beklentilerine bağlı kalması bekleniyor.

Dolar endeksi açısından bakıldığında ise güçlü ABD verileri ve Fed beklentileri destekleyici olmaya devam ediyor. Bu nedenle enflasyon tarafında belirgin bir yavaşlama görülmediği sürece dolardaki güçlü görünümün korunması sürpriz olmayacaktır.

Yurt içinde haftanın en önemli gündem maddesi Perşembe günü yayımlanacak TCMB Enflasyon Raporu olacak. Piyasalar özellikle büyüme, kur, emtia fiyatları ve çıktı açığı varsayımlarında güncelleme yapılıp yapılmayacağını takip edecek. Bunun yanı sıra 2027 yıl sonu enflasyon tahmininde yapılabilecek yukarı yönlü revizyonun piyasa beklentisiyle olan uyumuna bakılacak. Piyasanın odaklanacağı asıl bölüm ise büyük ölçüde Başkan’ın sunumu sonrasında gerçekleştirilecek soru-cevap kısmı olabilir. Para politikasının seyri, likidite koşulları, fonlardaki son gelişmeler, rezerv görünümü ve dezenflasyon sürecine ilişkin verilecek mesajlar raporun kendisinden daha fazla fiyatlama etkisi yaratabilir.

Rezervler tarafında ise son haftalarda gözlenen gerilemenin nedenleri ve bunun geçici mi, kalıcı mı olduğu yönündeki değerlendirmeler önemini koruyor. Özellikle rezerv dinamiklerinin kur görünümü ve yabancı yatırımcı algısı üzerindeki etkisi önümüzdeki dönemde de izlenmeye devam edilecek.

ABD'de Gaziler Günü (Veterans Day) nedeniyle tahvil piyasası kapalı olacak. Hisse senedi ve döviz piyasaları açık kalırken, işlem hacimlerinde geçici bir yavaşlama görülebilir.

Özetle; geçen hafta piyasalar ABD’deki ara seçimlerin ardından yapay zekâ ve teknoloji hisselerinde sert bir düzeltmeyi, sonrasında ise güçlü gelen ABD istihdam verisinin Fed beklentilerini yeniden yukarı çekmesini fiyatladı. Yeni haftada odak noktası ABD’de TÜFE ve ÜFE verileri olacak. Haftanın ilk bölümünde teknoloji hisselerinde görülen toparlanma risk iştahının korunduğuna işaret etse de, bu hareketin kalıcılığı büyük ölçüde enflasyon verileri ve sonrasında Fed beklentilerinin nasıl şekilleneceğine bağlı olacak. Yurt içinde ise TCMB Enflasyon Raporu ile verilecek politika mesajları haftanın en önemli başlığı olarak öne çıkıyor. Genel çerçevede piyasalar, bir tarafta yapay zekâ yatırımlarının ekonomik karşılığını, diğer tarafta ise yüksek faizlere rağmen dayanıklılığını koruyan ABD ekonomisinin sınırlarını test etmeyi sürdürüyor.

Not: “Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri