Kripto piyasasında yeni hesap! Yatırımcılar artık sadece fiyata bakmayacak

Hougan, çarşamba günü yayımladığı değerlendirmesinde, Bitcoin dışındaki kripto piyasasının giderek ağ faaliyetlerinden elde edilen gelirin doğrudan yerel token değerine yansıdığı gelir odaklı bir yapıya dönüştüğünü ifade etti.

Hougan'a göre yatırımcılar henüz yaşanan değişimi tam olarak fiyatlamış değil. Bu nedenle protokol gelirlerini token geri alımları ve yakımlarında kullanan bazı kripto varlıkların düşük değerlenmiş olabileceğini savundu.

PROTOKOL GELİRLERİ TOKEN TALEBİNE DÖNÜŞÜYOR

Hougan, Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun ve Lighter gibi protokolleri bu dönüşümün öne çıkan örnekleri arasında gösterdi.

Bu projelerde kullanıcıların ödediği işlem ve protokol ücretlerinin bir bölümü token geri alımlarında kullanılıyor veya tokenler dolaşımdan çıkarılıyor.

Böylece ağ kullanımı arttıkça protokol gelirleri yükseliyor. Elde edilen gelir de token üzerinde arzı azaltan veya talebi artıran bir mekanizma oluşturuyor.

Hougan, önümüzdeki 12 ila 24 ay içerisinde merkeziyetsiz finans uygulamaları (DeFi) ve birinci katman blockchain ağlarının da benzer gelir yakalama mekanizmalarını benimsemesini beklediğini söyledi.

HYPERLIQUID GELİRİNİN YÜZDE 99'UNU HYPE İÇİN KULLANIYOR

Hyperliquid, gelir ile token değeri arasındaki bağlantının en dikkat çekici örneklerinden biri olarak öne çıkıyor.

Geçen yıl 800 milyon doların üzerinde gelir elde eden merkeziyetsiz borsanın, gelirinin yaklaşık yüzde 99'unu HYPE token satın almak ve yakmak için kullandığı belirtiliyor.

Hyperliquid, 6 Ağustos'ta ikinci çeyrekte 169 milyon dolar gelir elde ettiğini açıklarken, bu tutarın 141 milyon dolarını HYPE geri alımlarında kullandığını bildirdi.

Bu mekanizma, protokol faaliyetleri ile token talebi arasında doğrudan bağlantı kurulmasını sağlıyor.

UNISWAP GELİRLERİNİ UNI'YE BAĞLIYOR

Uniswap da protokol gelirlerini token ekonomisiyle ilişkilendiren projeler arasında bulunuyor.

Uniswap'ın "UNIfication" adı verilen yeniden yapılanması kapsamında, 22 Aralık 2025'te protokol ücretlerinin UNI yakımlarını finanse edecek şekilde kullanılması onaylandı.

Bu sistemle protokol üzerinden toplanan ücretler UNI tokenlerinin dolaşımdan çıkarılmasında kullanılabiliyor. Böylece protokolün büyümesi ile token arzının azalması arasında bağlantı kuruluyor.

AAVE'DEN 205 BİNDEN FAZLA TOKEN GERİ ALIMI

Aave de token geri alım mekanizmasını genişleten projeler arasında yer alıyor.

Aave DAO'nun geri alım programının ilk 10 ayında 205 binden fazla AAVE satın aldığı belirtildi.

Aave kurucusu Stani Kulechov ise haziran ayında otomatik ve takdire bağlı olmayan yeni bir geri alım mekanizması tasarladıklarını açıkladı.

Kulechov, Aave Protokolü ve GHO gelirlerinin yüzde 100'ünün AAVE tokenine yönlendirildiğini belirtti.

KRİPTODA YENİ DEĞERLEME YÖNTEMİ

Hougan'a göre protokol gelirleri ile token değeri arasındaki bağlantının güçlenmesi, kripto varlıkların geleneksel finans piyasalarına benzer şekilde değerlendirilmesinin önünü açabilir.

Bu durumda yatırımcılar yalnızca kullanıcı sayısı, işlem hacmi veya token fiyatına değil, protokolün ne kadar gelir ürettiğine ve bu gelirin token sahiplerine nasıl yansıdığına da bakabilecek.

Ancak Hougan, önemli bir farklılığa da dikkat çekiyor. Token sahipleri, şirket hissedarları gibi şirketin nakit akışları üzerinde yasal haklara sahip değil. Ayrıca token ekonomisinin topluluk kararlarıyla değiştirilebilmesi, bu gelir modellerinin geleneksel şirketlerdeki temettü veya hisse geri alımlarından farklı olduğunu gösteriyor.

DÜZENLEYİCİ ORTAM DA DEĞİŞİYOR

Hougan, kripto projelerinin gelir paylaşımı mekanizmalarından uzun süre uzak durmasının önemli nedenlerinden birinin ABD'deki menkul kıymetler mevzuatına ilişkin belirsizlikler olduğunu belirtti.

Daha esnek hale gelen düzenleyici ortamın, projelerin gelirlerini token sahipleriyle ilişkilendiren modeller geliştirmesini kolaylaştırabileceğini savundu.

Bu dönüşümün gerçekleşmesi halinde kripto piyasasında yeni bir yatırım yaklaşımının ortaya çıkabileceği değerlendiriliyor. Bu yaklaşımda yalnızca token fiyatı değil, arkasındaki protokolün ürettiği gelir ve bu gelirin token ekonomisine nasıl aktarıldığı da dikkate alınacak.

Hougan'ın bazı kripto varlıkların değerlemelerinin iki katına çıkabileceğine yönelik öngörüsü de piyasanın bu yeni modeli henüz tam olarak fiyatlamadığı varsayımına dayanıyor.